MicroStrategy借錢購買比特幣的行為引起了不小的爭議。 CEHV 合夥人、加密貨幣領域的知名人物 Adam Cochran 最近剖析了不穩定的情況MicroStrategy的財務狀況，該公司由Michael Saylor 領導，以持有大量比特幣而聞名。 Cochran 在2023 年10 月9 日的一系列推文中概述了該公司關於2025 年和2028 年可轉換票據的義務。這些票據已將流動性條款提前，允許將其推遲到2025 年。預計收入與成本相較於1.2 億美元MicroStrategy 的債務總額約為 1.88 億美元，但仍面臨 3,600 萬美元的票面支付。
MicroStrategy 的比特幣累積
MicroStrategy 在其執行長 Michael Saylor 的管理下一直在積極累積比特幣。截至 2023 年 9 月 24 日，該公司持有 158,245 枚比特幣，平均價格為每枚比特幣 29,582 美元，總投資額約為 46.8 億美元1。這項收購熱潮於2020 年8 月11 日開始，並發生了一些引人注目的收購，包括2020 年12 月21 日以6.5 億美元的價格購買了29,646 個比特幣，以及2021 年2 月24 日以10.26 億美元的價格購買了19,452 個比特幣。僅在2023 年，MicroStrategy 就總共收購了17,778 個比特幣根據購買記錄，價值4.943 億美元1。
可轉換票據難題
Cochran 強調如果 MicroStrategy 未能支付 2025 年可轉換票據的潛在後果，該票據將以公司股權價值7.25 億美元，對持有人造成約15% 的稀釋。另一種選擇可能是再融資，但在升息週期之前最後一次發行的收益率為6.25%，Cochran 估計再融資可能會將收益率推至驚人的9%-11%。
比特幣平衡法
他進一步指出，Saylor 有幾種選擇來管理這筆債務。一是在年底前利用該公司持有的比特幣，這將把它排除在流動性計算之外，並帶來 28 億美元的轉換。或者，他們可以讓 2025 年債券稀釋 15%，再融資至兩位數的債務收益率，或出售部分比特幣來償還債務。
對比特幣的影響
然而，出售比特幣可能會削弱信心並導致更多的減值損失，特別是如果比特幣的價格跌破2萬美元。 Cochran 表示，此舉可能會導致 MicroStrategy 的垮台，他認為這可能對市場有利。這是因為資產集中，特別是在公開交易實體中，可能會削弱上行空間，而短期的抹去可能會帶來長期收益。
在 David Miranda 的後續詢問中，Cochran 指出，儘管企業債務再融資通常從一年開始提前，Saylor 的異常狀態可能會將談判推至最後一刻，使年底成為MicroStrategy 進入2024 年財務戰略的關鍵時期。